东方海涛投资俱乐部沙龙

（第103期）

2018年下半年棉花期货投资策略会——乱局之中的制胜之道

    东方既白，观海听涛。东方海涛投资俱乐部总第103期沙龙于2018年7月11日下午在上海钻石交易中心B座10楼会议室圆满举办。本次会议由豫商物产董事长马法凯主持，对冲研投创始人执行董事董淑志做主讲嘉宾，同时还力邀东方财富、铁塔投资、南京城投、长江资管以及期货公司研究员参加。

     首先豫商物产董事长马法凯抛砖引玉，阐述了自己对棉花期货市场的看法。他认为棉花日K线图顶部翻转行情，根据过往的经验，后期应该为L型扩展，从技术图形看，暴跌已经进入尾声，在前期上涨过程中，基本面并未有大的变化，过去棉花库存庞大，但目前库存已经下降，前期的上涨大概率为炒作19年的行情，加上中美贸易战的导火索。现在需要考虑的是目前的暴跌是否已经达到安全边界，第一，从供需角度看，期货和现货比是否有安全边际，我认为是有的；第二，从进口角度看，进口窗口是否封闭，就我来看，主要的下跌动力已经反应了。所以，目前在往高抛低吸的策略转向，需要探讨基本面的时机和国外的影响因素。

    接着对冲研投创始人执行董事董淑志发表了主题演讲。他认为目前上涨行情主要是根据明年的基本面来走。由于国家收、抛储的质与量的问题，明年的供给比较紧张，而今年的商业库存比去年大很多，且今年产量增加，工业库存也不少，仓单量也很大。实际上在上涨之前基本面状况较差，货卖不动。所以由于目前不缺货的状况，并无法持续上涨的状态。另外，全球上半年经济，如印度、东南亚等地的发展向好引起国外棉花消费的正向发展也是这段上涨的原因之一。但是，上涨的根基不稳，基差的扩大就是一个印证。

     中国去库存主要是去国家的储备库存，国家的棉花储备足够满足需求。仓单逻辑目前是一个关键的因素，标准与非标至少100万吨，后期则转为去库存逻辑。目前1月份力量较复杂，定价比较难。新旧棉花同等级价差在600差不多。目前1-5价差实质上是9-1的两倍，唯一需要考虑接到旧棉花如何处理。

   主题演讲之后嘉宾们进行了热烈的讨论。个人投资者孔先生与对冲研投董总讨论了一些棉花的基本知识，主要是美国产量、出口量等问题，董总提出库存消费比是研究棉花供需的最重要因素。

    南京城投张先生与豫商物产马总就纯数学统计测算的方法，是否能运用在期货交易上进行了激烈的探讨，并达成了日后持续交流的约定。

   会议最后在热烈的气氛中圆满结束！

    东方海涛投资俱乐部以投资为核心，侧重证券投资和商品期货两大板块，将专业研究和投资交易相结合，以两周一次的闭门沙龙、产业调研的形式进行深度挖掘与研讨，切实指导和助力各个投资机会的把握，从而实现财富增长，享受美好生活！